欧央行数字货币设计路径分析及与全球央行数字货币的比较

　　欧洲中央银行(以下简称“欧央行”)自发行欧元以来，欧元支付体系为各欧元区国家提供了较为安全稳定的经济金融环境，欧元也成为世界重要的跨境支付结算货币‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 在数字化浪潮的驱动和金融科技创新的引领下，研究数字欧元的可行性和必要性逐步显现，为此，欧央行管理委员会于2020年1月成立了专项高级别工作组，以有效推动欧央行数字货币的研究工作‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 本文根据2020年10月欧央行发布的《数字欧元报告》(Report on a digital euro)(以下简称“报告”)，结合世界主要国家和地区央行数字货币的研发进展，分析欧央行数字货币的设计思路，并与全球数字货币主流开发思路进行比较‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。

　　一、发行数字欧元的原因与要求

　　发行数字欧元是欧元体系的一个可行选择，以实现央行核心职能和欧盟经济政策的相关目标。

　　1.发行数字欧元可支持欧洲经济的数字化和独立性

　　发行向公众开放的数字欧元将有助于金融业的数字化，从而推动整体经济的数字化进程; 还可以通过提高支付服务提供商的业务流程效率和支持新的商业模式来降低成本。 这需要提升数字效率，始终与先进的技术保持同步，以便更好地满足市场需求。

　　2.现金作为支付手段的作用显著下降

　　2019年开展的欧元体系支付研究结果表明，电子支付在支付总额中所占的份额正在增加，与此同时，欧元区各国在使用现金支付方面的差异仍然显著。 虽然目前还不能就新冠肺炎疫情直接影响现金使用偏好得出明确结论，但疫情已经加速了欧洲民众支付习惯的改变，电子支付方式的使用频率在不断提高。 因此，需要数字欧元拥有类似现金的特性，并允许离线支付、保护隐私。

　　3.数字欧元可成为一种可靠的交换媒介，甚至可能成为一种价值储存手段

　　报告提到许多外国央行正在评估本国发行央行数字货币的可能性，如向欧洲民众提供这类货币，可能导致货币替代问题以及外汇风险的增加。 另外，私营机构正在开发非欧元的支付解决方案(如“稳定币”)，这种解决方案可以开展全球业务，并广泛应用于欧洲零售支付领域。 这些举措将推动创新进程，但也可能威胁欧洲的金融体系。 因此可以考虑发行数字欧元，以确保欧元区的支付体系在监管下达到安全稳定的最高标准。 同时，通过提供数字支付，特别是在其他央行继续推进发行央行数字货币的情况下，欧元体系可以确保欧洲民众能够获得技术前沿的支付服务，并维护欧元在全球的声誉。

　　4.从货币政策的角度来看，发行数字欧元必要且有益

　　数字欧元的引入可能会强化货币政策的传导机制，通过设定数字欧元的利息率，直接影响非金融部门的消费和投资偏好。 从这个角度看，数字欧元被视为一种改善货币政策传导效果的工具，应实行央行管理下的浮动利率机制。

　　5.降低网络事件、自然灾害、流行病或其他极端事件阻碍支付的几率

　　随着支付数字化的不断推进，受到网络攻击的可能性在增加，受到其他极端风险(如自然灾害)影响的可能性也始终存在，这可能导致信用卡支付、网银交易和ATM提现的中断，对零售支付产生重大影响，并影响民众对金融系统的信任。 新冠肺炎疫情期间，社交距离的改变直接影响着消费者的支付习惯。 尽管当前没有证据表明，但民众可能因担心使用纸币有感染风险而不太愿意使用现金，更倾向于使用非接触式和线上支付方式。 这要求数字欧元建立备用支付系统，同时提高支付系统的整体灾备能力。

　　二、数字欧元的设计原则

　　数字欧元指的是以数字形式记录的欧央行负债，是现金和央行存款的补充，同时面向民众和非银行企业在零售交易中使用，而不是仅供中央银行管理的大额支付系统中的传统参与者(通常是银行)使用。

　　当前央行数字货币建设路径繁多，但根据当前的欧元体系政策，数字欧元建设应遵循以下五项核心原则：

　　一是数字欧元是欧元的一种表现方式，而非一种新的平行货币。 因此，它应与其他形式的欧元(如现钞、央行准备金和商业银行存款)同等可兑换。

　　二是数字欧元将是欧元体系的负债，而非加密资产或“稳定币”。 数字欧元的发行和流通不应给欧元体系带来不必要的金融风险，这意味着以数字欧元形式发行的央行货币数量应始终在欧元系统的控制之中。

　　三是所有欧元区国家的潜在用户都应平等地使用数字欧元。 私人中介机构应在监管下通过利用其专业知识，参与提供支付服务。

　　四是央行发行数字欧元的计划，不应对数字零售支付领域高效的私人解决方案产生任何影响。

　　五是数字欧元必须像其他任何形式的欧元一样得到信任。 欧央行应采取措施以确保数字欧元从发行起始就得到并始终保持信任，这需要充分的设计考量与沟通。

　　三、数字欧元的设计类型

　　根据报告中提出的设计要求和欧元体系的核心原则，数字欧元将设计为离线和在线两种主要类型。 两种类型相互兼容，只要满足核心原则，又满足所确定的一般要求，就可以同时提供。

　　离线使用的数字欧元可以在没有第三方干预的情况下使用，因此只能通过特定的设备获得支付服务，并保证不会被黑客攻击或被非指定人员使用，确保系统安全性。 原则上，线下的数字欧元交易将是匿名的，只能用固定的非负利率获得利息。

　　在线使用的数字欧元以浮动利率计算利息，不需要任何特定的设备，所有的在线服务在任何时候都要求在相关责任方(中央银行和受监管的私人中介机构)的监督之下进行。 与离线匿名使用的数字欧元不同，在线数字欧元将实名使用。

　　四、发行数字欧元的潜在影响

　　1.对银行业、货币政策和金融稳定的影响

　　发行数字欧元可能会影响货币政策的传导，从而对金融稳定产生负面影响，如通过影响无风险利率进而影响银行的业务能力。 在危机情况下，当民众对银行业信心下降时，如果以数字欧元形式取款比提取现金的操作流程更快捷方便，资金可能会迅速从商业银行存款转移至数字欧元，这会增加银行挤兑的可能性和严重性，影响金融稳定。

　　2.对央行管理和风险承担能力的影响

　　发行数字货币将改变欧元体系资产负债表的组成和规模，从而影响欧央行的管理能力和风险敞口。 除此之外，欧元体系也将面临金融问题。 例如，数字欧元的IT设施出现故障，可能会给个人用户造成损失。

　　3.对欧元声誉的影响

　　数字欧元的发行进度、功能设计与使用体验将会影响欧央行及欧元的形象。 在跨国的欧元体系背景下，如果数字欧元在欧元区各国的使用方式、监管标准和推行进度不一，可能会产生声誉问题。

　　4.对零售支付领域安全和效率的影响

　　零售数字欧元将不可避免地影响欧元支付系统的运作，尤其是影响商业银行和相关支付服务提供者的运营。 因此数字欧元的设计不应妨碍支付系统的顺利运作，同时还应发挥便利支付系统的积极作用。

　　5.对欧元跨境使用的影响

　　数字欧元可能会对资本流动和欧元汇率产生影响。 全球投资组合向数字欧元的大幅转移可能会导致欧元升值，损害欧元区企业的竞争力。 数字欧元的跨境流通如果得不到有效管理，会增加国际犯罪活动。 此外，数字欧元可能导致第三国的货币被替代，特别是那些经济基本面脆弱的国家，这将严重损害受影响经济体的货币政策主权。

　　6.对网络安全的影响

　　数字欧元可能会增加金融系统受网络攻击的频率，在货币政策、金融稳定、金融风险和支付系统的安全和效率等方面带来潜在的安全影响‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。

　　五、与全球央行数字货币的比较与分析

　　1.数字欧元研发进度相对滞后

　　截至2020年7月，全球有36家央行已公布零售或批发数字货币项目，零售项目进展更为显著，已有3家央行完成试点，6家推进试点，18家已发布研究成果; 欧央行2017年与日本央行开启的央行数字货币研发合作，尚未有实质性进展，数字欧元仍处于形成研究计划阶段。 2020年11月，欧央行行长拉加德表示将在未来2～4年推出欧元数字货币。

　　发行数字欧元需要解决在欧元区各国内部顺畅使用的问题。 由于各国的经济发展水平、金融基础设施、监管政策的不一致，以及发行数字欧元存在的潜在负面影响，数字欧元的开发进度也受到了较大影响。 欧元区是重要的跨境贸易经济体，受困于近年来经济增长不振的影响，数字欧元发行后可能带来的外汇风险和欧元升值压力也可能对区域经济复苏产生冲击，因此需要持续进行观察研判。 此外，《通用数据保护条例》(GDPR)施行后，数字欧元在个人信息保护方面的监管也是数字欧元研发的重要影响因素。

　　2.数字欧元研发动因和目标倾向稳健

　　按照国际清算银行的分析，从供给侧看，央行数字货币的研发与一国数字基础设施建设能力、创新能力、政府治理能力呈正相关关系; 从需求侧看，央行数字货币与一国经济和金融发展程度、民众对其兴趣程度呈正相关关系。 从经济体方面看，发达经济体央行研发数字货币主要为提升支付安全性、稳健性和国内支付效率，推动金融稳定; 新兴经济体央行在关注数字货币提升支付安全性和支付效率作用的基础上，还关注其在扩大金融服务受众和推进普惠金融方面的积极作用。

　　欧元区作为发展较久的经济体，辖内较多国家属于发达国家，金融和支付体系发展历史较长，银行服务较为完善，基本能够满足民众的零售支付需求，因此民众对央行数字货币的需求度相对不高，但对隐私保护、支付安全等方面的关注度更为明显; 同时，欧央行也更关注数字货币发行后对金融稳定性、零售支付系统产生的影响。

　　3.欧央行和私人中介机构将共同发挥作用

　　一般而言，根据央行和私人中介机构的职能分工，可将央行数字货币架构分为四种类型：直接模式是通过央行运营的支付系统直接向公众提供零售支付服务; 混合模式是中介机构为公众提供零售支付服务，央行集中记账并提供备用技术支持; 中介模式是由中介机构为公众提供零售支付服务，央行只维护批发支付，不对所有交易记账; 间接或合成模式是由中介机构运作支付系统并提供零售支付服务，数字货币为中介机构的负债。

　　按照欧央行的设想，数字欧元不会采用间接或合成模式，即不会完全由中介机构来运作零售支付系统和提供零售支付服务，欧央行的控制力需得到保障，因此混合模式和中介模式将是数字欧元的设计方向。 在这种构想下，中介机构的作用将得到体现，既减轻欧央行的管理和运作压力，同时又保障了欧央行在数字货币方面的管理能力。

　　作者：郭 航