企业筹资风险探讨

　　摘要：随着现代市场经济的迅猛发展，企业之间的竞争日趋激烈，企业自身积累的资金已难以满足其拓展的需求，利用他人的资金来扩大规模进行生产，几乎成为大部分企业有力的竞争手段之一‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 企业在筹集资金时，不仅可以利用权益工具进行筹资，还可以运用债务工具进行筹资‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 而这两种筹资方式中，对企业具有威胁性的是负债筹资，原因在于负债筹资需要定期付息，到期还本‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 因此，筹资风险主要是负债筹资带来的。 但目前许多企业为追求经济利益而过度举债，给企业带来了负面影响。 企业偿债能力的强弱，不仅关系到企业的可持续发展，还关乎着债权人借款的风险，以及债权的保障程度，同时也会波及企业利益相关者，如股东等。 了解企业的筹资风险及负债筹资的利弊、衡量企业的偿债能力，对于企业利益相关者具有十分重大的意义。

　　关键词：筹资风险; 负债筹资; 偿债能力

　　一、筹资风险的来源

　　资金的筹集是企业财务活动的起点，有了资金的支持，新企业、新生命才能够诞生; 有了资金的流动，企业的经营活动才能够正常运转。 企业筹资的主要目的有两个，一个是在当前既定的经营规模下，为弥补自身经营过程中短缺的资金而进行资金的筹集，以维持企业的营运活动; 另一个是为扩大生产规模，追求规模经济，需要投入大量的资金而进行的资金筹集。

　　从资产负债表体现出的会计恒等式“资产=负债+所有者权益”来看，企业筹集资金的来源有两个方面，一个是债务资金，另一个是权益资金，这两大类的资金来源不同，所对应的风险也存在巨大的差异。 对于权益资金来讲，只要投资者将资金投入到企业中，不管企业的经营是盈利状态还是亏损状态，投资者都不能要求企业归还资本金，采用静态的眼光来看，这种来源的资金对企业并没有什么风险，也不会对企业造成任何还款的压力。 但是采用动态的眼光来看，这种权益资金的风险产生于企业的经营结果，也就是使用收益的不确定上。 若企业的经营状况一直恶化不见好转，所有者对于企业的前景持一个不乐观的态度，则其很有可能做出撤资的行为，甚至影响潜在的投资者的决策。 对于债务资金来讲，只要投资者将资金投入到企业中，不管企业的经营是盈利状态还是亏损状态，企业都必须承担定期还本付息的义务，若企业未能及时还本付息，从最坏的结果来看，企业有可能会面临诉讼，甚至走上破产清算的道路。 从这两类来源的资金使用风险来看，企业承担的筹资风险主要来源于负债筹资。

　　二、负债筹资的利弊

　　还本付息是企业日常活动的重要组成部分，能否按时还本付息要看企业偿债能力的大小，只有了解其偿债能力的状况，企业才能更好地掌握自身的财务状况，作出更好的筹资决策，决定扩大、缩小或维持目前的债务规模，达到最佳债务占比，使债务发挥其最佳作用。 债权人依据企业偿债能力的强弱，才能决定是否要借款给企业。 因此，了解企业的偿债能力，不仅可以明确企业的可持续发展能力和风险，还对企业管理者、所有者及债权人等信息使用者作出相应的决策具有重大意义。 凡事都具有两面性，负债筹资亦是有利有弊。

　　(一)负债筹资的积极影响

　　负债筹资的积极影响有以下几个方面。 第一，可以帮助企业迅速筹集资金。 在这个经济迅速发展的高科技时代，新技术、新产品层出不穷，若企业只满足于当前的现状则是远远不够的，因此企业要想获得生存，在这个时代立足，就必须不断发展、不断开拓，抢占市场先机，提升企业竞争力，走在行业前沿，而通过债务工具可以帮助企业筹集大量资金。 第二，具有抵减税负的作用。 根据税法相关规定，负债产生的利息可以在税前支付扣除，减少应纳税所得额，继而减少企业所得税支出。 第三，能够减轻通货膨胀带来的损失。 企业需要支付多少利息、偿还多少本金，一般在签订借款协议时已经约定好。 在通货膨胀率升高的情况下，负债的原账面价值的实际购买力下降，但企业在还本付息时依旧按照当时签订的协议进行支付，此时，该债务因通货膨胀带来的损失由债权人承担。 第四，可以保护原有股东的权益。 企业在筹集资金时，若选用权益筹资，以原有股东为范围进行筹资，可能会导致股权比例的变动; 若有新的股东加入，则很可能会导致目前股权的分散。 但在选用负债筹资的情况下，债权人并不享有企业的所有权，因而也不会影响当前股东对企业的控制权。 第五，负债筹资可以有效降低企业的加权平均资本成本(WACC)。 若一个企业用权益工具来进行筹资，因权益工具对投资者来说风险较大，其要求的投资报酬率相应较高; 但负债要求企业定期还本付息，因此对于投资者来说，风险相对要小一些，进而其期望的投资报酬率相较于权益工具会较低，从而降低企业的加权平均资本成本。 第六，负债经营具有财务杠杆效应。 在债务规模及负债利率不变的情况下，企业负担的利息不变，此时，如果企业通过投资获得了更多的息税前利润，则由此带来的每股收益也将随之提高，这是因为在利息既定的情况下，随着利润的增加，每1元的利润所负担的利息会相对地减少，进而使股东获得更高的收益。 第七，负债经营为企业引入了一种外在的监督因素。 负债筹资不同于权益筹资的一点在于负债融资最终要还本付息。 债权人为保证自身的资本不受损，定期获得利息收益，必然密切关注企业的经营发展，这在无形之中对企业起到了监督的作用，这种外在的监督会促使企业优化经营，同时也减少了股东的监督成本。 第八，有利于企业加强经营管理，提高经济效益。 利用负债筹集来的资金进行经营具有一定的风险，它使企业承担定期还本付息的债务压力，从而使企业更为谨慎地使用资金，并对资金的用途负责任，进而使企业管理者自觉加强管理，提高资金利用率，进一步提高企业效益。

　　(二)负债筹资的消极影响

　　如果企业未能有效地选择负债的筹资方式、数量、渠道和限度等，不当地使用负债筹集来的资金，也会给企业带来不可避免的损失。 负债筹资的消极影响有以下几个方面。 第一，增加了企业的经营成本，影响企业资金周转。 第二，过度负债会带来更大的财务风险。 负债经营要保证投资收益高于资金成本，否则，若不能按预期收回原投入资金，将会出现收不抵支的情况，影响企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展。 第三，过度负债影响企业信誉，降低企业的再筹资能力。 若企业的负债规模较大，资产负债率较高，则企业面临到期还本付息的压力会陡然激增，在投资者看来，企业的筹资风险很高，而风险越大，投资者要求的报酬率也会越高，此时，不仅债权人要求更高的收益率，所有者也会要求更高的收益率，而这会使得企业使用资本的综合资本成本增加。 若企业的盈利能力一般，任何一个小小的失误的决策都有可能导致企业无法按时付息还本，影响到企业的信誉，进而影响企业的再筹资能力。 第四，负债会引起债权人与股东的矛盾。 股东一般是风险偏好者，债权人一般是风险规避者。 股东拥有决策权，在进行投资决策时股东往往会选择风险较大、收益较高的项目; 而债权人只要求在一定时间内收息收本，没有参与决策权，其偏向于收益稳定、风险较小的项目‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 在这种情况下，若股东选择了风险较大的项目，如果项目成功，支付完债权人的利息以后，剩余的收益则归股东所有; 但若项目失败，损失则可能由二者共同承担。

　　三、分析偿债能力的意义

　　负债筹资要定期还本付息，这就关乎企业的偿债能力。 企业偿债能力的强弱关系着企业的可持续发展能力，它也是企业各方利益相关者关心的重中之重，尤其是在当前的市场经济条件下，负债经营已然成为大部分企业必备的筹资手段之一，因而偿债能力的分析同时是衡量企业财务状况的重要因素。 正如前面所述，负债筹资犹如一把双刃剑，因此通过分析企业的偿债能力，可以判断企业负债的状况是否合理。 分析企业偿债能力的意义在于以下几点。 第一，可以了解企业的财务状况。 投资者、经营者、银行和其他债权人可以通过分析企业的财务资料，了解企业的偿债能力，进而作出借贷决策。 第二，揭示企业所承担的筹资风险程度。 若企业拥有足够的现金或是可变现资产，其财务风险就相对较小，但负债规模太大，企业定期偿付的风险性越大。 第三，预测企业筹资前景。 企业的偿债能力强时，其信誉度高，债权人就愿意借钱给企业。 反之，债权人会拒绝企业的借款请求。 在这种情况下，企业筹资前景不容乐观，除非企业愿意付出更高的借款利率，但这样的做法会使企业付出更多的筹资成本，又增加了企业定期还本付息的难度。

　　分析企业的偿债能力为企业开展各种财务活动提供了重要参考。 若企业的偿债能力较弱，则不宜使用债务工具进行再筹资，也不能将企业的资金过多地投入到长期资产中; 若企业偿债能力强，企业的资金也可以较多地投入到长期资产中，同时可以把闲置的资金对外进行投资，以获取更高的收益。 另外，若企业此时需要额外的资金，亦可以再次使用债务工具进行筹资。

　　四、结语

　　随着现代市场经济的发展，负债成为一个企业获取资金，进而加快发展速度的重要筹资手段之一，可以说，负债经营是现代市场经济的必然产物。 然而，任何事物都具有两面性，利用债务工具进行筹资负债亦是如此，如果对其运用得当，那么负债经营将会给企业带来巨大的收益; 相反，若运用不当，负债经营将会使一个企业深陷泥潭、不可自拔。 正确认识筹资风险，深入了解负债经营的利弊，通过分析企业的偿债能力来判断举债规模的适当性，是企业选择合理的负债，提高经济效益的一个重要举措。

　　作者：彭文奇