自由现金流量法支撑下的企业价值评估管理研究以A企业为例

　　摘要：企业价值评估是客观评判企业内在价值，进而为企业管理者制定决策、合理投资提供有效依据的重要手段‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 不管是就企业财务管理来讲，还是就整体战略发展来讲，企业价值评估管理都具有非常重要的现实意义‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 对此，本文以A企业为例，在简要阐明自由现金流量法基本内容的基础上，重点探讨了自由现金流量法支撑下的企业价值评估管理策略‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。

　　关键词：自由现金流量法; A企业; 企业价值

　　简单来讲，企业价值包括不动产、现金流、发展前景、销售潜能等，因各项数据并非固定不变，实际上具有实际价值评估效用的主要局限于自由现金流、不动产等，前者代表的是实际运营状况，后者代表的是企业整体规模。 通常来讲，企业在实际经营发展中，自由现金流占比不会太大，大多数现金都会用于生产，这就决定了企业自由现金流与企业经营状况的正相关。 正因如此，自由现金流量法支撑下的企业价值评估管理，具有较强的应用价值，这也是本文研究的根本出发点。

　　一、自由现金流量法基本概述

　　在企业价值评估中，自由现金流量法的应用需要遵循两大原则，即现金流量原则和货币时间价值。 自由现金流量法的实施需要把握两个基本要点，一是现金流量的浮动将会导致企业价值发生变化。 二是只有全面考虑货币时间价值因素，才能确保相关模型的完善与规范。 另外，在自由现金流量法支撑下的企业价值评估实践中，若是可以将企业生命周期予以简要规划，将会提升评估结果的精准性，而生命周期基本分为两个阶段，包括超速发展阶段和稳定发展阶段。 整体来讲，企业价值实际上就是预期现金流量现值和后期现金流量现值的总额。 因此，企业价值评估管理相关实践的开展，要围绕自由现金流量法的概念内涵与实施要点进行规范实施，这是确保评估结论精准生成的重要保障。

　　二、自由现金流量法支撑下的企业价值评估管理策略

　　从本质上看，加权资本成本、自由现金流和预测期是企业价值生产的三大核心影响因素，这就决定了在自由现金流量法支撑下企业价值评估管理也需要从上述三方面入手展开，以A企业为例，其具体策略如下。

　　(一)优化加权资本成本

　　1.降低税收支出

　　在对A企业实施自由现金流量法的价值评估时，最终得到企业价值实际上等同于企业税后自由现金流量的折现现值。 也就是说，若是企业税前现金流量等同，那么就可以通过降低税负来达到拓展价值空间的目的。 A企业属于典型的多元化业务结构，这就决定了其获得税收优惠的机会较多。 对此，A企业要加强税收政策研究，全面把握政策优惠点，然后制订有效的税收筹划方案，从而有效提高企业价值。

　　2.优化资本结构

　　资本层次的优化主要包含两方面，一是融资决策的优化，二是资本结构的优化，后者是企业价值评估管理的重要内容。 也就是说，企业在价值评估管理中，要结合自身实际，依托战略目标进行资本结构的升级与优化，在可持续发展理念指导下，维持企业资金流入与流出的平衡，进而保证企业长期处于科学合理的资本水平。 就A企业来讲，除了要采取上述手段外，还要加强内部财务和融资的灵活建构，采取有效措施降低融资成本，从而双向提高企业价值。 调查发现，A企业股东权益比率处于相对较低的水平，也就是说其信用水平和偿债能力相对较强。 为此，A企业要持续维护资金管理方面的优势，做好行业战略分析，并提高战略投资比重。 在此基础上，还要加强市场考察，制定科学的融资政策，有效释放因借款而带来的资金压力。 此外，A企业要全面考虑战略目标制定、预算管理评估、激励政策调整等因素，确保所有者与管理者价值目标的高度契合，进而保证企业价值的长期性、战略性。

　　(二)优化自由现金流量

　　1.提高企业经营效率

　　经营效率高低直接决定企业利润空间的大小，相同条件下，材料与劳动力效率越高，那么企业价值就越大。 就A企业来讲，其要想提高经营效率，就要从以下两方面着手展开。 一方面，A企业必须明确自身获利潜力和发展潜力，通过纵向、横向的全面对比，将同一发展阶段的行业信息和企业信息进行综合对比，通过财务数据的深入挖掘明确自身劣势，并制定相应改进策略。 另一方面，通过多元化项目开发、业务拓展、流程设计等来优化企业结构，在提高企业内部管理效率的同时，提高企业整体运营水平。

　　2.优化净资本支出

　　当前，A企业净资本支出，就是剔除折旧、摊销后所剩余的资本。 尽管现金流出会降低自由现金流比重，但净资本支出是确保企业常态运行的前提，属于提高企业价值的必要支出。 也就是说，净资本支出具有双面性，不仅能够降低账面价值，还能提高未来自由现金流流量。 因此，在A企业的价值评估管理中，必须客观分析净资本支出是否具有正向促进作用，若是存在一项支出能够在未来直接或间接提高企业价值，即使当下会造成一定程度的现金流出，那么也要予以肯定和支持。 当然，企业在相关决策制定实施前，要对投资项目进行全面研究和规划，以确保通过最低消耗赢取最大增值。

　　3.减少非现金运营资本

　　非现金运营资本就是以存货和应收账款为主的非现金流动资产扣除，以应收账款为依托的现金流动负债。 在企业价值管理中，主要是借助非现金运营资本开展无息负债，降低财务支出，进而达到提高企业价值的目的。 就A企业来讲，其需要加强品牌建设，借助现有品牌优势，提高非现金运营资金占比，进而实现降低财务成本的管理效应。 通过对A企业财务报告的分析发现，近年来其存货周转率和应付账款周转率都出现了明显下降，对此，A企业应该进一步加大非现金运营资金的管理力度，以确保自身具备较高的资金周转能力，而这一前提是需要提高存货周转率和应收账款周转率。 整体来讲，A企业要持续扩大自身成本优势，优化营销体系，降低销售成本，并依托品牌效应，加强现金运营资金管理，最终提高企业价值。

　　(三)优化预测期

　　1.关注价值链关键点

　　目前价值链分析已经成为自由现金流量法实施的主要依据，它就是对企业价值产生流程进行分解、分析和整合的管理方法。 在具体实施中，相关主体要全面把握企业内部资源构成，提高对企业自身价值创造流程的把控力，并在此基础上优化内部不足，改进企业管理，最终提高企业价值。 管理层也可以在价值链分析中，明确在个别环节上与其他竞争者之间存在的差距，然后采取有效措施加以修正，或通过差异化战略实现企业价值。 对于A企业来讲，其在企业价值评估与管理中，必须关注价值链关键点，通过深入分析明确自身优缺点，并依据分析结果合理制定管理策略，不断寻求价值链在生产过程中可能被忽略的、可进行差异化拓展的关键要素，进而培育提升核心竞争力，间接提高企业价值。

　　2.优化成本费用

　　在市场竞争中，除了价格竞争外，降低自身成本费用是企业获得优势最为重要的手段。 如果企业在成本管理上形成绝对优势，就不用害怕价格战，因为同样的价格，其所获利润也会高于其他竞争者。 目前，成本优化不单单是能提高利润效益，更多是培育提升企业核心竞争优势的重要路径。 对于A企业来讲，其必须加强成本费用优化管理，并将其设为战略性目标予以长效实施，确保在整个行业市场中能够获得更多利润。 当然，如果想要保持成本费用的绝对优势，还要从两方面着手，一方面是从自身经营渠道入手来降低成本，另一方面是要加强资源共享，提高内部资源使用率，确保实现最佳的投入产出。

　　三、结语

　　自由现金流量与企业价值之间存在紧密的内在逻辑，是根据企业整体资产比例生成的，几乎是所有企业在常态经营中都存在的一种资金类型。 在企业价值管理中，要重点围绕自由现金流量的构成元素展开，包括加权资本成本层面的降低税收支出、优化资本结构，自由现金流量层面的提高企业经营效率、优化净资本支出、减少非现金运营资本，以及预测期层面的关注价值链关键点、优化成本费用。

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　　作者：唐明